投资摘要：

债市周观点。我们认为近期应该做好防御。我们预测十年期国债期货T2309 的运行区间为102-102.5，十年期国债230012 维持2.65-2.60 区间震荡。近期市场继续维持窄幅震荡，上周的发布会后市场主要的关注点在于：1、防止资金空转等新的措辞。2、一线城市“认房不认贷”等政策的落地情况。市场对于政策底已经形成共识，但是对于经济底和市场底仍然有所分歧，股债商在此背景下，均出现了一定的修复。

中期维度来看，距离经济环比走出修复的时间点已经临近，短期内仍然有做多的机会，但是建议轻仓参与，尤其T 在前高附近的价格做多的赔率是不高的。

(资料图片仅供参考)

近两周，T 还处于主力合约的切换，往往这个阶段日内常出现较大的波动，市场还是处于新一轮行情主线形成前的震荡期。

交易策略上，我们依然维持前期策略的判断，基本面的定价仍然支持短期做多，但是即将面临变盘；地产政策的冲击从当前的信息来看也临近，提防市场的单次利空定价。建议轻仓参与窄幅波动。

资金市场。上周央行公开市场操作共投放180 亿，共到期530 亿，净回笼350亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.3%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。

一级市场。上周共发行利率债46 只，总发行3929.2 亿，净融资1247.1 亿。

其中国债共发行1733.9 亿元，净融资310.6 亿，地方债共发行2195.3 亿，净融资936.5 亿。本周预计利率债总发行3185.0 亿，净融资1746.9 亿，相比以往单周额度处于较高水平。

二级市场。上周十债活跃券230012 整体处于2.65-2.635 震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼流动性，资金面整体维持松平衡，资金面价格维持偏低。上周市场的运行整体偏乐观。从经济基本面来看，进出口仍然偏弱，但是通胀数据有环比改善的迹象，基本面仍然在筑底阶段。政策面这部分，存量房贷利率的调整依然没有全国范围的政策出台。市场整体的博弈空间仍然较小，债市整体维持窄幅震荡。

本周重点关注。资金面：本周逆回购到期180 亿，MLF 到期4000 亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：8 月15 日公布7 月经济数据。

风险提示：政策风险。